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百瑞赢咨询生益科技2019年半年度快报:业绩大超预期 5G推动新成长周期

  6.29亿,同比增长18%,扣非净利润5.92亿元,同比增长23%。19Q2实现营收32.28亿元,同比增长9%,归母净利润3.80亿元,同比增长34%,扣非净利润3.68亿元,同比增长59%。公司上半年净利润增速较快,且快于营收增速,预计主要由于Q2公司高附加值由于贸易战因素,而将部分订单加速转移至公司,因此公司高毛利产品显著提升,带动公司盈利能力提升。

  Q2净利润率为11.72%,同比提升1.5个百分点,环比提升近2个百分点。我们认为公司高频高速覆铜板增长超出预期是带动净利率提升的核心原因,南通高频产线19年起产能较快释放,叠加下游大客户将高频产品订单从海外供应商转至公司,因此公司高频产品供销两旺,测算公司Q2起高频高速产品月营收有望超1亿。同时子公司生益电子营收及利润释放较好,主要来自大客户对5G及通信类需求显著提升,测算净利润同比增长100%。两者共同推动公司2季度利润大幅增长。

  公司在高频高速领域已布局十数载,率先打破海外公司在高频产品领域的垄断,从而实现国产替代。19年公司南通工厂高频产线正式投产运营,将形成年产能150万平米,目前已经获得了知名终端厂商认证且开始大批量供货。公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升。因此5G时代,公司已不再是简单的周期性公司,而是通过产业升级进入加速成长期。

  公司19Q2 ROE达9.70%,环比较快提升,显现较为出色的盈利能力。公司作为内资覆铜板龙头企业,随着5G商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求,我们小幅调高盈利预测,预计2019-2020净利润12.90 /16.23亿元 (原11.76/14.93)亿元,同比增长29%和26%,对应PE 25/20倍,给予“买入”评级。风险提示 PCB 行业景气度不及预期

  

江苏百瑞赢专栏

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