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安车检测:新业务尾气遥感与环检设备升级催化 业绩超预期

  升级与尾气遥感检测设备上量,营收与利润均实现大幅增长,整体而言,公司上半年业绩超出我们预期。

  公司上半年高增长主要受益环检设备升级以及新业务尾气遥感检测订单上量。原有环检设备在今年上半年面临改造升级,从而推动公司环检设备的出货量显著提升;此外,尾气遥感检测设备订单放量,该块业务是去年下半年开始的新增业务,去年下半年累计获得约1.5亿订单,订单释放周期约一年。中长期来看,下游民营资本进入与国内检测站本身的不足使得检测设备的需求长期可持续,同时叠加安检、环检、综检设备每2年法规升级带来的更新与改造需求。此外,尾气检测遥感行业正处于普及期,当前渗透率仍然较低,未来2-3年行业仍然维持高增长,而公司原有设备的优势可完全实现嫁接。

  长期来看,公司通过收购整合转型市场空间更大,盈利能力更强的检测站运营环节,有望打开新成长空间。目前公司已通过直接收购或是成立产业基金运营的方式实现产业链纵向延伸。公司于2018年下半年收购兴车检测70%股权,获得8个检测站,其中3个检测站在运营,5个检测站在建。今年6月公司收购中检检测75%股权,为公司新增12个检测站。我们测算今年公司共计将拥有约20个检测站,已经成为运营商环节行业龙头。此外,公司新收购的检测站2018年毛利率达到56.17%,高于原有设备业务48.67%的毛利率水平。

  

江苏百瑞赢专栏

  公司在检测站设备行业龙头地位突出,同时转型运营商打开新成长空间。我们预测公司19/20/21年净利润分别为1.95/2.96/4.28亿,EPS分别为1.00/1.53/2.20元,对应PE分别为45.2/29.7/20.6倍,维持“增持”评级。

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